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事件：

公司于2024年4月26 日发布2022年年报及2023年一季报：公司2022年实现营业收入11.80 亿元，同比下降0.78%；实现归母净利润-3.62 亿元，同比下降466.45%；扣非后归母净利润-3.93 亿元，同比下降1777.36%。2023 年一季度实现营业收入2.88 亿元，同比增长24.79%，实现归母净利润-0.37 亿元，同比下降130.32%。

点评：

受宏观政策环境、疫情反复等因素公司部分业务开展受到影响。2022 年公司毛利率为49.89%，同比下降20.96 个百分点；费用端来看，公司销售/管理/财务费率分别为39.20%/14.64%/0.49%，同比增加3.01/0.64/0.08个百分点。公司业绩下降主要受到宏观环境影响以及公司加大投入元宇宙、Web3 和国际业务等创新领域所致。分业务来看，2022 年公司文化业务实现营业收入11.53 亿元，同比增长1.34%；教育业务实现营业收入0.19 亿元，同比下降53.29%。

夯实内容+服务产业+决胜IP，全面布局数字文化内容产业。公司以全品类平台+垂类平台的方式，形成多维度发展的内容平台矩阵，累积数字内容资源超550 万种，网络原创驻站作者450 余万名，与600 余家版权机构合作，签约知名作家、畅销书作者2000 余位；公司积极拓宽数字内容销售方式，深化与头部阅读平台、音频平台、三大运营商、手机厂商等渠道合作；以文学IP 为核心，向下游延伸进行IP 培育与衍生开发，着力打造“网文连载+IP 衍生同步开发”的创作模式。

内容与AI 相结合，大幅提升IP 变现速度。公司拥有海量优质正版内容资源和创作者资源，在开源AI 语言模型技术基础上，公司在AI 文学写作等AI 多模态领域持续投入，未来IP 开发制作难度有望大幅下降，制作周期大幅缩短，打破产能瓶颈，加速了IP 商业化落地的进展。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为13.36/15.34/17.63亿元，归母净利润分别为0.44/0.86/1.32 亿元，对应EPS 为0.06/0.12/0.18元，对应PE335.43/172.58/112.23X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术推进不及预期、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期